今年以来配资网站配资，因为黄金持续上涨，市场内外对于黄金和贵金属的讨论热度空前热烈。
不过四季度开始，黄金价格冲高调整，不少投资者转为观望为主。
在这个背景下，央行购金的动向成为了投资者每月观测的重要风向标。
央妈还在买黄金
近日，国家外汇管理局发布的数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，为连续13个月增持。
消息一出，投资者再度奔走相告，“央妈又买黄金了“。
其实更多投资者是好奇，央妈为啥每个月都在加持黄金？我们要不要跟着也加一点？
中信建投的研报分析，央行购金的动机主要有三个：商业化管理、防备极端情形、货币秩序重塑应对。
第一类动机，商业化头寸管理，在黄金价格波动周期中切换资产配置，从而达到资产收益最优。
第二类动机，防备极端情形。黄金是全球广泛接受的最终支付手段，中国央行增持黄金能够增强主权货币的信用，极端情形之下，用黄金可在国际市场上展开特定交易。
第三类动机，应对货币秩序重塑。长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战新旧交替过程中货币支付体系存在隐含的不确定性，各国央行购买并持有黄金以备不时之需。
如果翻译成大白话，那么央行增持黄金的逻辑，无非是做市场化资产配置、作为避险资金储备、“去美元化”趋势中的多一手准备。这些逻辑对于普通投资者来说同样有用。我们确实可以参考央行增减持黄金的动作，来调整我们自己的资产配置。
但与此同时，中信建投的研报也提示了：
第一，央行购金并不是每一次金价上涨的驱动力，但央行购金可为黄金价格中枢提供支撑。
第二，金价长期上涨的叙事，需要警惕一次大逆转，即新老货币秩序完成交替。旧有货币体系失序终将收敛，届时黄金将进入大周期的另一侧。只不过从当下看，完成货币秩序重塑需要时间。
这段揭示我们可以有几重理解。
首先，央行购金是“打基础”，不是“冲锋号”。投资者不要看到金价某天大涨，就简单归因于“央行又买了”。央行的作用是托底和定锚，稳住黄金的长期价值，但短期波动来自市场情绪和投机力量。
其次，黄金的叙事可能存在一个终点。黄金的牛市不是永恒的，它绑定的是一种非常态的货币环境。一旦新的、可信的货币秩序建立起来，黄金的光环将会褪色，支撑其价格高企的逻辑将变得脆弱，可能会出现漫长的价值回归周期。
我们坚定投资黄金，其实是在对目前并不明朗的全球货币信用进行一种对冲，在目前的世界格局下，所谓的“牛市终点“在可预见的未来（比如几年甚至十几年内）很难到来。
美联储如期降息25bp
上周，美联储如期降息25bp，会后鲍威尔讲话偏鸽，整体利好黄金。会后金价小幅走高、银价更强，美元与美债利率回落。
同时，美联储重启 RMP（回购便利工具）并计划首月购买 400 亿美元短期国债，这一举措本质上是向市场注入流动性，有助于改善贵金属板块的市场情绪，也从估值层面为黄金提供了中性偏多的支撑，进一步强化了黄金的保值属性。
尽管政策落地释放利好，但黄金的上涨态势仍面临多重边际约束。
一是后续降息门槛显著抬高。点阵图维持2026/2027各降一次，抬高后续降息门槛，直接削弱了黄金趋势性上攻的持续性。
二是利好提前定价导致短线震荡。在 FOMC 决议公布前，市场已对本次降息形成高概率预期，部分资金提前布局黄金，当政策完全符合预期时，市场进入观望状态，短线呈现高位震荡格局。
那么，回到我们最关心的问题来，黄金还能买吗？
我们的结论是，短期确实要谨慎。当前国际金价处于4000美元/盎司以上的历史高位区间，这一波上涨已提前消化了市场对美联储降息的预期。但实际降息预期正在降温。避险需求方面，全球经济“软着陆”预期增强，且中美贸易关系缓和等因素进一步削弱避险买盘。在当前的位置，金价波动风险增大，这是必然。
但长期仍可以乐观。一方面是我们刚才说的，央行持续购金，夯实了这个资产的基本盘。另一方面从国际局势上来看，虽然中美经贸关系有所缓和，世界性的事件层出不穷。叠加长期来看，全球地缘政治的深层矛盾未解决、通胀中枢可能维持高位、主要经济体货币政策宽松周期仍在酝酿，多重长期逻辑共振下，黄金的保值增值属性将持续凸显，长期配置价值依然值得看好。
此外，11月起，黄金税收新政出台，终端消费者通过购买黄金饰品来投资黄金价格或将提升，但黄金基金ETF这类金融工具的投资性价比大大提高了。
更多投资者转到交易所渠道来，像黄金基金ETF这种不用拿实物的投资产品，因为有税收优势，大概率会吸引更多人。对普通投资者来说，选黄金基金ETF、积存金这些交易所产品，既能方便地参与黄金投资，又能少承担税负，算是个平衡的好选择。
黄金基金ETF 518800
联接A：000218
联接C：004253
联接E：022502
直接投资实物黄金
免征增值税
ETF流通规模超250亿元
黄金股票ETF 517400
联接A：021673 联接C：021674
覆盖黄金采掘、冶炼、
销售等全产业链环节
数据来源：Wind，基金有风险，投资需谨慎。金价短期涨幅过快，请关注可能存在的回调风险，投资需谨慎。黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产类似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金股票ETF及联接属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，根据自身的风险承受能力购买与之匹配的基金产品。
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